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首都經(jīng)濟圈出爐倒計時 12股嚴重低估
* 來源 : * 作者 : admin * 發(fā)表時間 : 2014-01-02 * 瀏覽 : 1205
首都經(jīng)濟圈有望“出爐” 交通、政策互融
“最難編制的區(qū)域規(guī)劃”—《首都經(jīng)濟圈發(fā)展規(guī)劃》有了加速跡象。
有消息稱，歷時近兩年，一直“難產(chǎn)”的“首都經(jīng)濟圈”終于不再只是一個概念，而是即將成為一個整體規(guī)劃。據(jù)悉，首都經(jīng)濟圈發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)列入國家發(fā)改委2012年區(qū)域規(guī)劃審批計劃，爭取在2013年1月底前上報國務院?！薄秶H金融報》記者為此致電國家發(fā)改委，但截至發(fā)稿未聯(lián)系上相關(guān)人士。
不過，12月20日國家發(fā)改委再次召開會議，對首都經(jīng)濟圈發(fā)展進行下一步研究部署，北京、天津、河北三地的發(fā)改委負責人也參加了座談會。國家發(fā)改委地區(qū)司司長范恒山更是強調(diào)了京津冀兩省一市發(fā)展的重要意義。
雙城聯(lián)動引京冀之爭
值得一提的是，范恒山在會上強調(diào)，規(guī)劃編制在總體上要把握凸顯首都地位、體現(xiàn)雙城聯(lián)動、促進一體發(fā)展、發(fā)揮比較優(yōu)勢、解決關(guān)鍵問題、著力示范帶動等重要原則。
又是“首都地位”、又是“雙城聯(lián)動”，不禁讓人為如何解決三地，尤其是京冀之間的矛盾捏一把汗。此前，學界流行的多個方案均是以北京為中心加周邊多個城市為藍本，其中天津只有寶坻、薊縣、武清三個區(qū)縣加入。
而“體現(xiàn)雙城聯(lián)動”意味著，天津?qū)⒄w納入首都經(jīng)濟圈規(guī)劃。不少業(yè)內(nèi)人士認為，北京、天津、河北的關(guān)系問題仍將是困擾首都經(jīng)濟圈規(guī)劃編制的主要問題。
“北京是全國的首都，天津則是北方重要的經(jīng)濟中心，他們之間如何協(xié)調(diào)一直是個問題?！币晃缓暧^分析師告訴《國際金融報》記者。
對此，國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所王海峰博士在接受《國際金融報》記者采訪時指出，過去政府考慮占主導因素，而如今市場才是起到?jīng)Q定性作用的因素，未來通過市場互動，打通制約市場的行政因素，京津冀三地完全可以互融互通，發(fā)揮各自的優(yōu)勢。
交通、政策互融
要想使三地互融互通，交通等基礎設施的互通肯定是根本。“首先一點要打破行政區(qū)劃的限制，我們的鐵路網(wǎng)、公交網(wǎng)，其他的網(wǎng)全部得一體化?！蓖鹾７灞硎荆热绫本┯锌崭蹆?yōu)勢，而北京機場的客運量如今已經(jīng)面臨飽和，完全可以分一些支線給天津，而交通的互通則是兩城之間合作的基礎。
一位國家發(fā)改委官員表示，目前正加緊制定首都經(jīng)濟圈區(qū)域規(guī)劃，交通網(wǎng)絡升級將成為重點內(nèi)容。未來將著力于北京多條高速公路和國道的連接，大幅向周邊城市以及整個經(jīng)濟圈延伸與擴散。
此外，政策的互通也很關(guān)鍵。據(jù)悉，今年5月，河北省與北京市簽署《2013-2015年合作框架協(xié)議》，其中還包括實現(xiàn)兩地企業(yè)物流信息與公共服務信息的有效對接。
同月，天津市也與河北省簽署深化經(jīng)濟與社會發(fā)展合作框架協(xié)議，從推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級合作等方面統(tǒng)籌兩地經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、密切合作、互利共贏。
“好政策必須要互相分享，三地都要把發(fā)展的規(guī)劃融入經(jīng)濟圈這個大市場的背景，而不是只考慮自身的情況?！币院颖睘槔?，河北在三地之中相對落后，以往的發(fā)展主要也是拼資源，沒有技術(shù)優(yōu)勢。而面對日益嚴峻的環(huán)境污染，其不得不面對重工業(yè)的轉(zhuǎn)型，但它可以利用自身鋼材制造的基礎，將傳統(tǒng)的建鋼轉(zhuǎn)到下游的鋼材加工業(yè)上，而不是一味地追求高端服務業(yè)的發(fā)展。王海峰認為，北京、天津可以把自己剩下的一些服務行業(yè)引流到河北，河北可以與北京、天津?qū)?，形成錯位發(fā)展。
上述分析師指出，如今河北與天津、北京已經(jīng)簽訂了相關(guān)合作協(xié)議，問題還是北京和天津能否放下狹小的自我保護意識，真正打開心態(tài)，互利合作，從整個大經(jīng)濟圈出發(fā)，來思考自己的定位與發(fā)展。 （國際金融報）
冀東水泥（000401）：受益節(jié)能限電華北淡季不淡 產(chǎn)能釋放高成長持續(xù)
華北市場十二月淡季不淡。12月在節(jié)能限電帶動下,產(chǎn)銷呈現(xiàn)淡季不淡,唐山地區(qū)對于小水泥限電更加嚴重,預計將持續(xù)到年底;同時從關(guān)停小產(chǎn)能力度來看,效果明顯強于往年,目前唐山200家關(guān)了68家,導致供給受限。由于限電對于具備技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)影響遠小于小水泥,公司12月出貨量同比大幅提升,就價格而言,往年12月淡季京津唐地區(qū)價格較為平穩(wěn),但10年公司所在冀東大區(qū)價格出現(xiàn)不同幅度提價,其中北京上漲80-100元/噸,天津上漲40元/噸,唐山上漲20元/噸。
產(chǎn)銷量高成長持續(xù)。公司09年水泥產(chǎn)能達到5500萬噸(不包括秦嶺項目),預計10-11年新增產(chǎn)能約為2880萬噸,總產(chǎn)能達到8380萬噸?？紤]水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)時間,預計11年初公司正常發(fā)揮水泥產(chǎn)能約在7400萬噸。就產(chǎn)量而言,我們預計公司10年水泥及熟料銷量達到5000萬噸,同比增速達到69%,11年產(chǎn)銷量可達到6500-7000萬噸,產(chǎn)能高增長逐步釋放。
出售混凝土股權(quán)解決同業(yè)競爭。前期公司為解決集團與上市公司的混凝土同業(yè)競爭問題,將上市公司持有剩余混凝土股權(quán)出售給集團混凝土投資公司,進一步明確以集團為主體的發(fā)展模式,有利于中長期業(yè)務發(fā)展。預計年底公司混凝土規(guī)模擴張至2500-3000萬立方米,對于把握區(qū)域市場十分有利。世界主要水泥生產(chǎn)企業(yè)包括Holcim、Lafarge、Cemex,均為上游骨料和下游預拌混凝土龍頭。
公司產(chǎn)能擴張穩(wěn)步進行,我們上調(diào)12年產(chǎn)銷量由8000萬噸至9000萬噸,上調(diào)12年業(yè)績2.1至2.35元,不考慮增發(fā)攤薄,我們預計公司10-12年EPS為1.2/1.8/2.35元。若考慮2011年公司增發(fā)成功股本擴張1.35億股,業(yè)績攤薄10%測算,我們預計公司攤薄后業(yè)績?yōu)?.2/1.6/2.1,按照股價23.54元測算,對應PE20/13/10倍。水泥行業(yè)供需趨勢向好,公司估值具有安全邊際,同時公司定向增發(fā)完成后,業(yè)績釋放動力加強,維持“增持”評級。（申銀萬國 王絲語）
新興鑄管（000778）：面向大海春暖花開 推薦
公司蕪湖基地的產(chǎn)品差異化和新疆基地的目標聚集戰(zhàn)略正逐步細分落實。
未來股份公司在武安本部維持存量的基礎上,安徽蕪湖、新疆兩個基地將成為公司十二五期間的主要增長點。
蕪湖基地一:該基地50萬噸管坯線已建成并于12月正式生產(chǎn),我們預計2011年蕪湖基地鋼材產(chǎn)量180萬噸,同比上升近50%。
蕪湖基地二:和管坯配套的徑向鍛造項目已同時建成投產(chǎn),計劃2011年徑向鍛件產(chǎn)量3萬噸,短期集中在合結(jié)鍛件,長期將逐步向芯棒等高端品過度。
蕪湖基地三:汽車鍛件項目仍在穩(wěn)步推進,2011年初公司擬引進修模/探傷精整線和銀亮材生產(chǎn)線,未來深度發(fā)展方向仍在論證階段。
蕪湖基地四:十二五期間蕪湖基地將在蕪湖三山工業(yè)園區(qū)新建60萬噸鑄管/40萬噸焊管及大型鑄鍛件,目前該項目正有序推進,計劃三年內(nèi)全部完工。
新疆基地:金特鋼鐵二期技改項目已于10年底完成,2011年我們預計將有130萬噸的鋼材產(chǎn)量。同時公司參股的和合礦業(yè)也將在11年底形成100萬噸左右的鐵精粉產(chǎn)能。和靜縣300萬噸項目有望較快啟動。
球墨鑄管:通過對公司鑄管噸毛利歷史周期分析,我們認為20101H的鑄管噸毛利處于周期底部,2011年噸鑄管毛利將逐漸回升。
我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.68,0.84,0.97元,11年動態(tài)PE為10.7倍。盡管當前整個行業(yè)面臨上下游壓力,但公司無論在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和區(qū)域多元化方面都具備超越行業(yè)的增長潛力,結(jié)合公司PE歷史,我們認為公司的合理PE至少在16倍,11年目標價13.4元,維持對公司“推薦”評級,我們強烈看好公司的長期成長性。（興業(yè)證券 蘭杰 劉建剛）
渤海物流（000889）：業(yè)績扭虧 資產(chǎn)注入利于長遠發(fā)展
投資亮點一:房地產(chǎn)項目成為公司利潤增長點。報告期內(nèi),公司在售合肥欣苑小區(qū)和蕪湖市場圖書城兩個項目,預計下半年未售房產(chǎn)將實現(xiàn)收益;目前在建項目中淮南精品裝飾廣場項目三期(1.47萬平米)預計在2010年下半年可實現(xiàn)收益,滁州皖東國際車城項目五期(4.1萬平米)與淮南古玩市場項目(2.5萬平米)預計2011年實現(xiàn)收益;滁州財富廣場項目一期(6.14萬平米)將于2012年實現(xiàn)收益。
投資亮點二:茂業(yè)即將注入資產(chǎn)。2009年底,茂業(yè)旗下中兆投資成為公司第一大股東。目前茂業(yè)系在秦皇島、山西、無錫等地擁有多處百貨商場,而公司自身現(xiàn)已壟斷秦皇島地區(qū)百貨資源,為避免同業(yè)競爭,我們預計下一步茂業(yè)系將向公司注入部分資產(chǎn),整合公司商業(yè)資源,從而實現(xiàn)資產(chǎn)合理配置,利于長遠發(fā)展。（天相投顧）
河北宣工（000923）：推土機龍頭 產(chǎn)銷量全國領(lǐng)先
公司是我國生產(chǎn)推土機的重要骨干企業(yè)、國有大型一類企業(yè)，也是河北省大型支柱性企業(yè)之一。公司產(chǎn)銷量連續(xù)七年居全國推土機行業(yè)首位，年生產(chǎn)能力2500臺，配件250噸，同時可提供各種類型高原推土機。公司早在2001年就和美國卡特比勒公司進行技術(shù)合作，共同研發(fā)了SD6D推土機和SD6E推土絞盤機，其技術(shù)開發(fā)水平和生產(chǎn)實力得到美國公司的好評。隨后公司自主開發(fā)的SD7、SD8高驅(qū)動推土機為國內(nèi)首創(chuàng)，憑借著突出的技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)著較大的市場份額。近年公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主攻大馬力推土機的生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已成為占領(lǐng)市場的主要產(chǎn)品。值得一提的是，公司試制成功了國內(nèi)迄今為止最大馬力的SD9高驅(qū)動履帶推土機，為產(chǎn)品的優(yōu)化升級奠定了堅實的基礎。（倍新資訊）
風帆股份（600482）：業(yè)績符合預期 產(chǎn)能擴張?zhí)崴?/SPAN>
收入增長7.04%,毛利率及期間費用率穩(wěn)定。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.21億元,同比增長7.04%;實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2274萬元,同比增長12.14%,每股收益0.05元。公司收入的增長主要來源于蓄電池業(yè)務,而毛利率維持穩(wěn)定,僅同比下降0.28個百分點至12.71%,三項期間費用率9.64%,與去年同期持平。
傳統(tǒng)業(yè)務還看鉛酸電池,工業(yè)用電池慢于計劃。公司的幾項業(yè)務中,包括鉛酸蓄電池、工業(yè)用電池、鋰離子電池和太陽能薄膜業(yè)務,工業(yè)用電池300萬kVAh的項目,目前由于其應用領(lǐng)域中通信領(lǐng)域需求的降低,導致該項目進度慢于計劃,公司正在調(diào)整其應用范圍;鋰離子電池和薄膜業(yè)務兩年內(nèi)仍然無法貢獻利潤;因此公司增長仍要看鉛酸蓄電池業(yè)務。
鉛酸蓄電池產(chǎn)能擴張?zhí)崴?2012有望翻番。目前公司年產(chǎn)500萬只免維護蓄電池項目已經(jīng)完成可研,11月開始建設,項目總投入5億元,其中募投資金2.7億元,建設工期約為1年,明年第四季度有望投產(chǎn)。而根據(jù)公司的計劃,2012年產(chǎn)達到2000萬只,產(chǎn)能翻番,將成為未來兩年業(yè)績主要的增長點。
公司想像空間仍在礦產(chǎn)資源。根據(jù)我們半個月前調(diào)研了解到的情況,三個礦仍在詳勘階段,尚未出詳勘結(jié)果。而由于天氣原因,如果11月仍不能得出結(jié)果后續(xù)的勘探就需要到明年3月份以后,我們判斷明年年中出結(jié)果的可能性較大。
上調(diào)盈利預測,維持“增持”評級。暫不計入礦產(chǎn)資源對公司帶來的影響,由于公司蓄電池產(chǎn)能擴張?zhí)崴?因此我們上調(diào)盈利預測,預計2010/11/12年EPS分別為0.16/0.21/0.36元。考慮到按初勘結(jié)果計算公司每股資產(chǎn)價格超過20元,維持“增持”評級。（宏源證券 趙曦 王靜）
冀中能源（000937）：資源擴張初露端倪 高成長顯估值優(yōu)勢
公司公告中指出,本協(xié)議的簽署將有利于公司收購誠峰石化股權(quán)相關(guān)工作的開展,有利于公司進一步參與內(nèi)蒙古煤炭資源的整合和煤炭企業(yè)的收購,促進公司的主業(yè)發(fā)展。
我們判斷,此次收購拉開了公司在內(nèi)蒙獲取資源的序幕,預計公司未來在內(nèi)蒙仍將繼續(xù)擴張,為公司煤炭業(yè)務的穩(wěn)定增長提供保證,有利于緩解市場對公司成長性的疑慮,強化公司估值優(yōu)勢。
考慮到公司近期通過技改等方式進行內(nèi)部產(chǎn)量提升、積極獲取省外資源進行外部擴張,預計未來幾年產(chǎn)能增速穩(wěn)定,加之公司業(yè)績對煤價有較高的彈性,預期2011年利潤增速將維持在20%以上。綜上,我們給予公司2010/2011/2012年EPS2.25/2.75/3.23元的盈利預測,當前價32.29元,對應P/E為14x/12x/lOx;給予目標價49.50元,對應11年P(guān)/E18x;估值優(yōu)勢明顯,維持“買入”評級。（中信證券 羅澤?。?/SPAN>
凌云股份（600480）：增發(fā)拉動估值與業(yè)績雙提升 重組預期助, 騰飛
規(guī)?；苫悴考滔硎艹~收益。
凌云股份10月18日獲準非公開發(fā)行不超過7500萬股,其中公司控股股東凌云集團認購數(shù)量不低于10%,發(fā)行價不低于11.07元/股,募投項目為汽車保險杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務。作為目前國內(nèi)最大的汽車輥壓件、沖壓件、汽車壓力管路系統(tǒng)總成生產(chǎn)基地,凌云已經(jīng)形成與整車廠合作共同發(fā)展的模式,部分新產(chǎn)品與汽車廠家同步開發(fā),公司將顯著受益于汽車零部件行業(yè)規(guī)模化、獨立化的發(fā)展趨勢。汽車保險杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務由于國家汽車安全政策的強制規(guī)定而面臨爆發(fā)性增長機遇。
募投項目增厚業(yè)績指日可待公司業(yè)績構(gòu)成估值底限。
我們預計公司三季報業(yè)績?yōu)?.69元,全年每股收益預計為0.93元,同比增長51%。增發(fā)募投項目將在一年半的時間內(nèi)達產(chǎn),考慮到公司已于今年初提前以自有資金投入到四大項目中去,因此2011年募投項目貢獻部分業(yè)績是可以預期的。我們預計2011年攤薄后的每股收益將增厚至1.42元,2012年每股收益將增厚至2.27元,對應目前的市盈率僅8倍。
存在較大的資產(chǎn)重組預期。
我們預計,未來兵器集團將提高下屬汽車零部件企業(yè)的配套層次和集成度,模塊化供應商將成為零部件企業(yè)的發(fā)展目標。我們預計,凌云股份和長春一東作為汽車零部件的主要生產(chǎn)企業(yè),資產(chǎn)存在整合預期。這類事件性投資機會將賦予凌云股份較高的溢價,市場將重新認識凌云股份。
首次給予“買入”評級,短期目標價25元,長期目標價35元。
我們預計公司在2010~2012未來三年的凈利潤復合增長率約66.5%。綜合考慮其行業(yè)領(lǐng)先地位,盈利增長能力和穩(wěn)健財務狀況,我們認為可以給予公司一定的高成長溢價,按2011年25倍PE估值,公司價值為35.5元。我們給予公司“買入”的投資評級,目標價25元。（光大證券 惲敏）
先河環(huán)保（300137）：中國環(huán)保監(jiān)測儀器領(lǐng)域的旗艦
中國環(huán)保監(jiān)測儀器領(lǐng)域的旗艦公司是我國規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的環(huán)境監(jiān)測儀器生產(chǎn)和技術(shù)服務企業(yè)，產(chǎn)品包括：空氣質(zhì)量連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)、水質(zhì)連續(xù)自洞見測系統(tǒng)、污水在線自動監(jiān)測系，酸雨連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)以及數(shù)字應急監(jiān)測車等。
公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等國家級項姆，并且擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)。目前擁有專利27項，軟件產(chǎn)品20項，軟件著作權(quán)6項，非專利技術(shù)15項。
2006-2009年間，公司營收的年均增長率為29.03%，這其中包括2009年金融危機的影響。凈利潤復合增長率達到了58.63%，體現(xiàn)了其快速的增長和很強的盈利能力。
環(huán)保監(jiān)測設備行業(yè)，為“包容性”增長保駕護航“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域確定“節(jié)能環(huán)保”、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，而節(jié)能環(huán)保的基礎就是環(huán)保監(jiān)測。只有掌握了環(huán)境監(jiān)測的確切數(shù)據(jù)，才可能更好的推進環(huán)境保護政策。
在我國，只有不到11%的人飲用符合我國衛(wèi)生標準的水，而空氣質(zhì)量的日益惡化，酸雨的危害也讓經(jīng)濟增長蒙上了陰影。在以“包容性增長”為理念的十二五期間，環(huán)境監(jiān)測設備的投入成為必然之舉。
政府采購為主要市場，國外產(chǎn)品是主要對手環(huán)保監(jiān)測設備的主要客戶是各地的水務、環(huán)保、市政、垃圾處理等政府部門以及電力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企業(yè)。"十二五"期間，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資預計將達3.1萬億元，2020年環(huán)保有望成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。巨額投資為環(huán)保監(jiān)測設備帶來巨大的市場機遇。
公司是國內(nèi)最早擁有自主知識產(chǎn)權(quán)環(huán)保監(jiān)測設備的企業(yè)，在空氣監(jiān)測領(lǐng)域，國內(nèi)鮮有對手與國外產(chǎn)品競爭，公司市場占有率30%以上。水監(jiān)測領(lǐng)域，競爭對手亦主要是進口或進口組裝產(chǎn)品，2009年占有率12%。但總體而言，公司的產(chǎn)品較之國外儀器更適應中國的儀器使用環(huán)境，后續(xù)產(chǎn)品維護和技術(shù)支持也更為完善。
募集資金重點發(fā)展飲用水水質(zhì)監(jiān)測預警系統(tǒng)和設備運營項目公司擬發(fā)行不超過3000萬股，募集資金投向“飲用水水質(zhì)安全在線監(jiān)測系統(tǒng)以及預警信息管理裝備”產(chǎn)業(yè)化項目，建設期2年。
項目達產(chǎn)后能年產(chǎn)浮標式水體安全在線連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)350臺，監(jiān)測車35輛。預計項目稅后內(nèi)部收益率31.46%，回收期為4年。另外，產(chǎn)品銷售已經(jīng)不足以滿足客戶的需求，專業(yè)的運營維護成為日后發(fā)展的必然選擇，公司亦計劃在此方面進行投資。
發(fā)行價格區(qū)間20.7～25.2元預計2010～2012年公司分別實現(xiàn)每股收益0.46、0.72、1.05元。
我們考慮到環(huán)保設備行業(yè)平均估值和行業(yè)前景，按照2010年45倍、2011年35倍測算，預計發(fā)行價在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理價格23～28.8元。（中信建投 馮福章）
三聚環(huán)保（300072）：脫硫凈化服務商 增持
公司主營能源領(lǐng)域的脫硫凈化服務,擁有四大系列產(chǎn)品。公司為基礎能源工業(yè)的產(chǎn)品清潔化、產(chǎn)品質(zhì)量提升及生產(chǎn)過程的清潔化提供產(chǎn)品、技術(shù)和服務,主要從事脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務。目前,公司擁有脫硫催化劑、脫硫凈化劑、其他凈化產(chǎn)品(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等四大類七十多個品種,其中脫硫催化劑占據(jù)半壁河山。
能源凈化行業(yè)發(fā)展前景樂觀,公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。預計2010年整個能源凈化行業(yè)對凈化產(chǎn)品的需求量預計近25萬噸,2015年將增加至69.07萬噸,相關(guān)需求將保持22.53%左右的年增長率。公司依托雄厚的研發(fā)實力,公司在細分市場上競爭優(yōu)勢明顯。2006年-2008年,公司在石油化工領(lǐng)域的市場份額都穩(wěn)居行業(yè)首位。為了應對日益旺盛的市場需求,公司通過IPO募集資金,計劃新增產(chǎn)能11,000噸。
盈利預測與估值。我們預計在2010-2012年,公司可實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為:7500萬、1.26億、1.89億,折合每股收益為:0.77元、1.30元、1.94元,對應的市盈率分別為:58倍、35倍、23倍?？梢越o予公司2011年業(yè)績40倍的市盈率,對應的目標價為52元,尚有16%的上漲空間?？紤]到國家對節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對股價的刺激,我們給予公司“增持”評級。（日信證券研究所）
碧水源（300070）：引領(lǐng)污水處理領(lǐng)域 增持
公司主營以MBR技術(shù)為核心的污水深度處理業(yè)務。公司是由歸國留學人員創(chuàng)辦的專業(yè)從事污水處理與污水資源化技術(shù)開發(fā)應用的高科技環(huán)保企業(yè)。主要采用先進的MBR技術(shù),為客戶一攬子提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案,包括技術(shù)方案設計、工程設計、技術(shù)實施與系統(tǒng)集成、運營技術(shù)支持和托管運營服務等,并生產(chǎn)和提供應用MBR技術(shù)的核心設備膜組器和其核心部件膜材料,最終為客戶建成達到較高出水水質(zhì)標準的污水處理廠或再生水廠。
公司的MBR技術(shù)領(lǐng)先全球,在國內(nèi)現(xiàn)有市場上占有率高。在當今污水處理領(lǐng)域,MBR技術(shù)通過將傳統(tǒng)的活性污泥法與先進的膜技術(shù)結(jié)合,直接實現(xiàn)污水處理變可回收水,對于緩解水資源的匱乏具有實質(zhì)性意義,被認為是世界污水處理領(lǐng)域的一場技術(shù)革命。預計2010年的全球MBR市場容量達到120億美元,其中中國市場容量大約為15億美元。公司作為國內(nèi)最早的MBR企業(yè),在MBR工藝、膜組器設備和膜材料制造三大關(guān)鍵領(lǐng)域全面擁有核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品性能不低于GE、西門子。同時,公司憑借低于國外大約30%的價格優(yōu)勢和良好及時的售后服務優(yōu)勢,在大中型MBR項目上擁有60%的市場占有率。
盈利預測與估值。我們預計在2010-2012年,公司可實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為:1.95億、3.24億、5.04億,折合每股收益為:1.33元、2.20元、3.43元,對應的市盈率分別為:80倍、49倍、31倍?？紤]到國家對節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對股價的刺激,我們給予公司“增持”評級。（日信證券研究所）
四維圖新（002405）：分享行業(yè)高速增長 目標價52元
公司是國內(nèi)導航電子地圖的領(lǐng)軍企業(yè).
公司成立以來一直專注于導航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國內(nèi)首家獲得導航電子地圖制作資質(zhì)的企業(yè),各項子產(chǎn)品均具有較高的市場份額,處于市場領(lǐng)先地位。
前裝車載導航市場增長明確,支撐公司持續(xù)成長.
隨著國家政策的大力扶持以及國內(nèi)對汽車需求的持續(xù)推動,汽車產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長,同時隨著導航設備應用的普及,車載導航設備新車裝備率亦將逐漸提升。我們認為前裝車載導航設備從長期來看將成為汽車的標配。前裝車載導航市場的穩(wěn)定增長將支撐公司持續(xù)成長。
手機導航市場潛力巨大,為公司未來重要利潤增長點.
隨著導航增值服務的普及、無線網(wǎng)絡建設的完善以及GPS芯片價格的下降,我們認為國內(nèi)GPS手機產(chǎn)業(yè)在未來三年將有望獲得高速發(fā)展,GPS手機銷量的復合增長率有望達到97%。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)將分享GPS手機市場高速增長的盛宴。
盈利預測與投資評級.
根據(jù)我們的預測,公司2010-2012年收入分別為6.87億元、9.43億元、12.01億元。歸屬母公司凈利潤分別為2.48億元、3.37億元、4.65億元,對應EPS分別為0.62元、0.84元、1.16元。綜合考慮DCF絕對估值情況以及同類上市公司估值水平,我們維持公司“持有”評級,12個月合理價格為51.80元。（廣發(fā)證券 惠毓倫 亓辰）
萬邦達(300055)：新興藍籌的典范 工業(yè)水處理行業(yè)的龍頭
符合新興藍籌“三要素”。隨國家環(huán)保標準的不斷提高，國家在石油化工、煤化工大項目的投入加大，工業(yè)污水處理行業(yè)空間越來越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商業(yè)模式支持大規(guī)模的擴展，可以從中石油、神華集團擴展到中石化、中煤等重點企業(yè)及相關(guān)行業(yè)。
核心競爭優(yōu)勢。公司的比較競爭優(yōu)勢來自于：公司摸索出一套適合不同行業(yè)工業(yè)水處理的新工藝及解決方案，同時提供集“給水設計”與“污水處理、中水回用”一站式解決方案，形成了一定的技術(shù)壁壘。此外，公司以項目開發(fā)、項目推進與跟蹤服務的營銷模式確保了市場占有份額的持續(xù)性增長。
上半年與寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議打開了新的增長空間。中國寰球工程公司是全球100 強的工程服務公司，是中石油的全資子公司，在國內(nèi)外重大的石油化工、煤化工項目上擔任工程總承包角色。上半年公司與中國寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司進一步承接中石油集團項目創(chuàng)造了更有利的條件，同時也存在與寰球工程公司一起承接海外項目的良好預期。
全年業(yè)績略低于預期，但考慮到公司“EPC+C”的商業(yè)模式仍然處于營運初期，下半年托管業(yè)務量將逐漸達到預期，仍維持“增持”評級。由于寧東兩個項目來水量低于預期，致使托管費下降，托管收入下降3000 萬元-4000 萬元，下調(diào)每股EPS0.2 元，全年EPS 預計為1.2 元。考慮到托管收入明年會正常釋放，維持2011 年EPS 為2.1。
“最難編制的區(qū)域規(guī)劃”—《首都經(jīng)濟圈發(fā)展規(guī)劃》有了加速跡象。
有消息稱，歷時近兩年，一直“難產(chǎn)”的“首都經(jīng)濟圈”終于不再只是一個概念，而是即將成為一個整體規(guī)劃。據(jù)悉，首都經(jīng)濟圈發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)列入國家發(fā)改委2012年區(qū)域規(guī)劃審批計劃，爭取在2013年1月底前上報國務院?！薄秶H金融報》記者為此致電國家發(fā)改委，但截至發(fā)稿未聯(lián)系上相關(guān)人士。
不過，12月20日國家發(fā)改委再次召開會議，對首都經(jīng)濟圈發(fā)展進行下一步研究部署，北京、天津、河北三地的發(fā)改委負責人也參加了座談會。國家發(fā)改委地區(qū)司司長范恒山更是強調(diào)了京津冀兩省一市發(fā)展的重要意義。
雙城聯(lián)動引京冀之爭
值得一提的是，范恒山在會上強調(diào)，規(guī)劃編制在總體上要把握凸顯首都地位、體現(xiàn)雙城聯(lián)動、促進一體發(fā)展、發(fā)揮比較優(yōu)勢、解決關(guān)鍵問題、著力示范帶動等重要原則。
又是“首都地位”、又是“雙城聯(lián)動”，不禁讓人為如何解決三地，尤其是京冀之間的矛盾捏一把汗。此前，學界流行的多個方案均是以北京為中心加周邊多個城市為藍本，其中天津只有寶坻、薊縣、武清三個區(qū)縣加入。
而“體現(xiàn)雙城聯(lián)動”意味著，天津?qū)⒄w納入首都經(jīng)濟圈規(guī)劃。不少業(yè)內(nèi)人士認為，北京、天津、河北的關(guān)系問題仍將是困擾首都經(jīng)濟圈規(guī)劃編制的主要問題。
“北京是全國的首都，天津則是北方重要的經(jīng)濟中心，他們之間如何協(xié)調(diào)一直是個問題?！币晃缓暧^分析師告訴《國際金融報》記者。
對此，國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所王海峰博士在接受《國際金融報》記者采訪時指出，過去政府考慮占主導因素，而如今市場才是起到?jīng)Q定性作用的因素，未來通過市場互動，打通制約市場的行政因素，京津冀三地完全可以互融互通，發(fā)揮各自的優(yōu)勢。
交通、政策互融
要想使三地互融互通，交通等基礎設施的互通肯定是根本。“首先一點要打破行政區(qū)劃的限制，我們的鐵路網(wǎng)、公交網(wǎng)，其他的網(wǎng)全部得一體化?！蓖鹾７灞硎荆热绫本┯锌崭蹆?yōu)勢，而北京機場的客運量如今已經(jīng)面臨飽和，完全可以分一些支線給天津，而交通的互通則是兩城之間合作的基礎。
一位國家發(fā)改委官員表示，目前正加緊制定首都經(jīng)濟圈區(qū)域規(guī)劃，交通網(wǎng)絡升級將成為重點內(nèi)容。未來將著力于北京多條高速公路和國道的連接，大幅向周邊城市以及整個經(jīng)濟圈延伸與擴散。
此外，政策的互通也很關(guān)鍵。據(jù)悉，今年5月，河北省與北京市簽署《2013-2015年合作框架協(xié)議》，其中還包括實現(xiàn)兩地企業(yè)物流信息與公共服務信息的有效對接。
同月，天津市也與河北省簽署深化經(jīng)濟與社會發(fā)展合作框架協(xié)議，從推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級合作等方面統(tǒng)籌兩地經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、密切合作、互利共贏。
“好政策必須要互相分享，三地都要把發(fā)展的規(guī)劃融入經(jīng)濟圈這個大市場的背景，而不是只考慮自身的情況?！币院颖睘槔?，河北在三地之中相對落后，以往的發(fā)展主要也是拼資源，沒有技術(shù)優(yōu)勢。而面對日益嚴峻的環(huán)境污染，其不得不面對重工業(yè)的轉(zhuǎn)型，但它可以利用自身鋼材制造的基礎，將傳統(tǒng)的建鋼轉(zhuǎn)到下游的鋼材加工業(yè)上，而不是一味地追求高端服務業(yè)的發(fā)展。王海峰認為，北京、天津可以把自己剩下的一些服務行業(yè)引流到河北，河北可以與北京、天津?qū)?，形成錯位發(fā)展。
上述分析師指出，如今河北與天津、北京已經(jīng)簽訂了相關(guān)合作協(xié)議，問題還是北京和天津能否放下狹小的自我保護意識，真正打開心態(tài)，互利合作，從整個大經(jīng)濟圈出發(fā)，來思考自己的定位與發(fā)展。 （國際金融報）
冀東水泥（000401）：受益節(jié)能限電華北淡季不淡 產(chǎn)能釋放高成長持續(xù)
華北市場十二月淡季不淡。12月在節(jié)能限電帶動下,產(chǎn)銷呈現(xiàn)淡季不淡,唐山地區(qū)對于小水泥限電更加嚴重,預計將持續(xù)到年底;同時從關(guān)停小產(chǎn)能力度來看,效果明顯強于往年,目前唐山200家關(guān)了68家,導致供給受限。由于限電對于具備技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)影響遠小于小水泥,公司12月出貨量同比大幅提升,就價格而言,往年12月淡季京津唐地區(qū)價格較為平穩(wěn),但10年公司所在冀東大區(qū)價格出現(xiàn)不同幅度提價,其中北京上漲80-100元/噸,天津上漲40元/噸,唐山上漲20元/噸。
產(chǎn)銷量高成長持續(xù)。公司09年水泥產(chǎn)能達到5500萬噸(不包括秦嶺項目),預計10-11年新增產(chǎn)能約為2880萬噸,總產(chǎn)能達到8380萬噸?？紤]水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)時間,預計11年初公司正常發(fā)揮水泥產(chǎn)能約在7400萬噸。就產(chǎn)量而言,我們預計公司10年水泥及熟料銷量達到5000萬噸,同比增速達到69%,11年產(chǎn)銷量可達到6500-7000萬噸,產(chǎn)能高增長逐步釋放。
出售混凝土股權(quán)解決同業(yè)競爭。前期公司為解決集團與上市公司的混凝土同業(yè)競爭問題,將上市公司持有剩余混凝土股權(quán)出售給集團混凝土投資公司,進一步明確以集團為主體的發(fā)展模式,有利于中長期業(yè)務發(fā)展。預計年底公司混凝土規(guī)模擴張至2500-3000萬立方米,對于把握區(qū)域市場十分有利。世界主要水泥生產(chǎn)企業(yè)包括Holcim、Lafarge、Cemex,均為上游骨料和下游預拌混凝土龍頭。
公司產(chǎn)能擴張穩(wěn)步進行,我們上調(diào)12年產(chǎn)銷量由8000萬噸至9000萬噸,上調(diào)12年業(yè)績2.1至2.35元,不考慮增發(fā)攤薄,我們預計公司10-12年EPS為1.2/1.8/2.35元。若考慮2011年公司增發(fā)成功股本擴張1.35億股,業(yè)績攤薄10%測算,我們預計公司攤薄后業(yè)績?yōu)?.2/1.6/2.1,按照股價23.54元測算,對應PE20/13/10倍。水泥行業(yè)供需趨勢向好,公司估值具有安全邊際,同時公司定向增發(fā)完成后,業(yè)績釋放動力加強,維持“增持”評級。（申銀萬國 王絲語）
新興鑄管（000778）：面向大海春暖花開 推薦
公司蕪湖基地的產(chǎn)品差異化和新疆基地的目標聚集戰(zhàn)略正逐步細分落實。
未來股份公司在武安本部維持存量的基礎上,安徽蕪湖、新疆兩個基地將成為公司十二五期間的主要增長點。
蕪湖基地一:該基地50萬噸管坯線已建成并于12月正式生產(chǎn),我們預計2011年蕪湖基地鋼材產(chǎn)量180萬噸,同比上升近50%。
蕪湖基地二:和管坯配套的徑向鍛造項目已同時建成投產(chǎn),計劃2011年徑向鍛件產(chǎn)量3萬噸,短期集中在合結(jié)鍛件,長期將逐步向芯棒等高端品過度。
蕪湖基地三:汽車鍛件項目仍在穩(wěn)步推進,2011年初公司擬引進修模/探傷精整線和銀亮材生產(chǎn)線,未來深度發(fā)展方向仍在論證階段。
蕪湖基地四:十二五期間蕪湖基地將在蕪湖三山工業(yè)園區(qū)新建60萬噸鑄管/40萬噸焊管及大型鑄鍛件,目前該項目正有序推進,計劃三年內(nèi)全部完工。
新疆基地:金特鋼鐵二期技改項目已于10年底完成,2011年我們預計將有130萬噸的鋼材產(chǎn)量。同時公司參股的和合礦業(yè)也將在11年底形成100萬噸左右的鐵精粉產(chǎn)能。和靜縣300萬噸項目有望較快啟動。
球墨鑄管:通過對公司鑄管噸毛利歷史周期分析,我們認為20101H的鑄管噸毛利處于周期底部,2011年噸鑄管毛利將逐漸回升。
我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.68,0.84,0.97元,11年動態(tài)PE為10.7倍。盡管當前整個行業(yè)面臨上下游壓力,但公司無論在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和區(qū)域多元化方面都具備超越行業(yè)的增長潛力,結(jié)合公司PE歷史,我們認為公司的合理PE至少在16倍,11年目標價13.4元,維持對公司“推薦”評級,我們強烈看好公司的長期成長性。（興業(yè)證券 蘭杰 劉建剛）
渤海物流（000889）：業(yè)績扭虧 資產(chǎn)注入利于長遠發(fā)展
投資亮點一:房地產(chǎn)項目成為公司利潤增長點。報告期內(nèi),公司在售合肥欣苑小區(qū)和蕪湖市場圖書城兩個項目,預計下半年未售房產(chǎn)將實現(xiàn)收益;目前在建項目中淮南精品裝飾廣場項目三期(1.47萬平米)預計在2010年下半年可實現(xiàn)收益,滁州皖東國際車城項目五期(4.1萬平米)與淮南古玩市場項目(2.5萬平米)預計2011年實現(xiàn)收益;滁州財富廣場項目一期(6.14萬平米)將于2012年實現(xiàn)收益。
投資亮點二:茂業(yè)即將注入資產(chǎn)。2009年底,茂業(yè)旗下中兆投資成為公司第一大股東。目前茂業(yè)系在秦皇島、山西、無錫等地擁有多處百貨商場,而公司自身現(xiàn)已壟斷秦皇島地區(qū)百貨資源,為避免同業(yè)競爭,我們預計下一步茂業(yè)系將向公司注入部分資產(chǎn),整合公司商業(yè)資源,從而實現(xiàn)資產(chǎn)合理配置,利于長遠發(fā)展。（天相投顧）
河北宣工（000923）：推土機龍頭 產(chǎn)銷量全國領(lǐng)先
公司是我國生產(chǎn)推土機的重要骨干企業(yè)、國有大型一類企業(yè)，也是河北省大型支柱性企業(yè)之一。公司產(chǎn)銷量連續(xù)七年居全國推土機行業(yè)首位，年生產(chǎn)能力2500臺，配件250噸，同時可提供各種類型高原推土機。公司早在2001年就和美國卡特比勒公司進行技術(shù)合作，共同研發(fā)了SD6D推土機和SD6E推土絞盤機，其技術(shù)開發(fā)水平和生產(chǎn)實力得到美國公司的好評。隨后公司自主開發(fā)的SD7、SD8高驅(qū)動推土機為國內(nèi)首創(chuàng)，憑借著突出的技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)著較大的市場份額。近年公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主攻大馬力推土機的生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已成為占領(lǐng)市場的主要產(chǎn)品。值得一提的是，公司試制成功了國內(nèi)迄今為止最大馬力的SD9高驅(qū)動履帶推土機，為產(chǎn)品的優(yōu)化升級奠定了堅實的基礎。（倍新資訊）
風帆股份（600482）：業(yè)績符合預期 產(chǎn)能擴張?zhí)崴?/SPAN>
收入增長7.04%,毛利率及期間費用率穩(wěn)定。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.21億元,同比增長7.04%;實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2274萬元,同比增長12.14%,每股收益0.05元。公司收入的增長主要來源于蓄電池業(yè)務,而毛利率維持穩(wěn)定,僅同比下降0.28個百分點至12.71%,三項期間費用率9.64%,與去年同期持平。
傳統(tǒng)業(yè)務還看鉛酸電池,工業(yè)用電池慢于計劃。公司的幾項業(yè)務中,包括鉛酸蓄電池、工業(yè)用電池、鋰離子電池和太陽能薄膜業(yè)務,工業(yè)用電池300萬kVAh的項目,目前由于其應用領(lǐng)域中通信領(lǐng)域需求的降低,導致該項目進度慢于計劃,公司正在調(diào)整其應用范圍;鋰離子電池和薄膜業(yè)務兩年內(nèi)仍然無法貢獻利潤;因此公司增長仍要看鉛酸蓄電池業(yè)務。
鉛酸蓄電池產(chǎn)能擴張?zhí)崴?2012有望翻番。目前公司年產(chǎn)500萬只免維護蓄電池項目已經(jīng)完成可研,11月開始建設,項目總投入5億元,其中募投資金2.7億元,建設工期約為1年,明年第四季度有望投產(chǎn)。而根據(jù)公司的計劃,2012年產(chǎn)達到2000萬只,產(chǎn)能翻番,將成為未來兩年業(yè)績主要的增長點。
公司想像空間仍在礦產(chǎn)資源。根據(jù)我們半個月前調(diào)研了解到的情況,三個礦仍在詳勘階段,尚未出詳勘結(jié)果。而由于天氣原因,如果11月仍不能得出結(jié)果后續(xù)的勘探就需要到明年3月份以后,我們判斷明年年中出結(jié)果的可能性較大。
上調(diào)盈利預測,維持“增持”評級。暫不計入礦產(chǎn)資源對公司帶來的影響,由于公司蓄電池產(chǎn)能擴張?zhí)崴?因此我們上調(diào)盈利預測,預計2010/11/12年EPS分別為0.16/0.21/0.36元。考慮到按初勘結(jié)果計算公司每股資產(chǎn)價格超過20元,維持“增持”評級。（宏源證券 趙曦 王靜）
冀中能源（000937）：資源擴張初露端倪 高成長顯估值優(yōu)勢
公司公告中指出,本協(xié)議的簽署將有利于公司收購誠峰石化股權(quán)相關(guān)工作的開展,有利于公司進一步參與內(nèi)蒙古煤炭資源的整合和煤炭企業(yè)的收購,促進公司的主業(yè)發(fā)展。
我們判斷,此次收購拉開了公司在內(nèi)蒙獲取資源的序幕,預計公司未來在內(nèi)蒙仍將繼續(xù)擴張,為公司煤炭業(yè)務的穩(wěn)定增長提供保證,有利于緩解市場對公司成長性的疑慮,強化公司估值優(yōu)勢。
考慮到公司近期通過技改等方式進行內(nèi)部產(chǎn)量提升、積極獲取省外資源進行外部擴張,預計未來幾年產(chǎn)能增速穩(wěn)定,加之公司業(yè)績對煤價有較高的彈性,預期2011年利潤增速將維持在20%以上。綜上,我們給予公司2010/2011/2012年EPS2.25/2.75/3.23元的盈利預測,當前價32.29元,對應P/E為14x/12x/lOx;給予目標價49.50元,對應11年P(guān)/E18x;估值優(yōu)勢明顯,維持“買入”評級。（中信證券 羅澤?。?/SPAN>
凌云股份（600480）：增發(fā)拉動估值與業(yè)績雙提升 重組預期助, 騰飛
規(guī)?；苫悴考滔硎艹~收益。
凌云股份10月18日獲準非公開發(fā)行不超過7500萬股,其中公司控股股東凌云集團認購數(shù)量不低于10%,發(fā)行價不低于11.07元/股,募投項目為汽車保險杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務。作為目前國內(nèi)最大的汽車輥壓件、沖壓件、汽車壓力管路系統(tǒng)總成生產(chǎn)基地,凌云已經(jīng)形成與整車廠合作共同發(fā)展的模式,部分新產(chǎn)品與汽車廠家同步開發(fā),公司將顯著受益于汽車零部件行業(yè)規(guī)模化、獨立化的發(fā)展趨勢。汽車保險杠防撞梁和側(cè)門防撞桿業(yè)務由于國家汽車安全政策的強制規(guī)定而面臨爆發(fā)性增長機遇。
募投項目增厚業(yè)績指日可待公司業(yè)績構(gòu)成估值底限。
我們預計公司三季報業(yè)績?yōu)?.69元,全年每股收益預計為0.93元,同比增長51%。增發(fā)募投項目將在一年半的時間內(nèi)達產(chǎn),考慮到公司已于今年初提前以自有資金投入到四大項目中去,因此2011年募投項目貢獻部分業(yè)績是可以預期的。我們預計2011年攤薄后的每股收益將增厚至1.42元,2012年每股收益將增厚至2.27元,對應目前的市盈率僅8倍。
存在較大的資產(chǎn)重組預期。
我們預計,未來兵器集團將提高下屬汽車零部件企業(yè)的配套層次和集成度,模塊化供應商將成為零部件企業(yè)的發(fā)展目標。我們預計,凌云股份和長春一東作為汽車零部件的主要生產(chǎn)企業(yè),資產(chǎn)存在整合預期。這類事件性投資機會將賦予凌云股份較高的溢價,市場將重新認識凌云股份。
首次給予“買入”評級,短期目標價25元,長期目標價35元。
我們預計公司在2010~2012未來三年的凈利潤復合增長率約66.5%。綜合考慮其行業(yè)領(lǐng)先地位,盈利增長能力和穩(wěn)健財務狀況,我們認為可以給予公司一定的高成長溢價,按2011年25倍PE估值,公司價值為35.5元。我們給予公司“買入”的投資評級,目標價25元。（光大證券 惲敏）
先河環(huán)保（300137）：中國環(huán)保監(jiān)測儀器領(lǐng)域的旗艦
中國環(huán)保監(jiān)測儀器領(lǐng)域的旗艦公司是我國規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最全的環(huán)境監(jiān)測儀器生產(chǎn)和技術(shù)服務企業(yè)，產(chǎn)品包括：空氣質(zhì)量連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)、水質(zhì)連續(xù)自洞見測系統(tǒng)、污水在線自動監(jiān)測系，酸雨連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)以及數(shù)字應急監(jiān)測車等。
公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等國家級項姆，并且擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)。目前擁有專利27項，軟件產(chǎn)品20項，軟件著作權(quán)6項，非專利技術(shù)15項。
2006-2009年間，公司營收的年均增長率為29.03%，這其中包括2009年金融危機的影響。凈利潤復合增長率達到了58.63%，體現(xiàn)了其快速的增長和很強的盈利能力。
環(huán)保監(jiān)測設備行業(yè)，為“包容性”增長保駕護航“十二五”規(guī)劃中，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域確定“節(jié)能環(huán)保”、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，而節(jié)能環(huán)保的基礎就是環(huán)保監(jiān)測。只有掌握了環(huán)境監(jiān)測的確切數(shù)據(jù)，才可能更好的推進環(huán)境保護政策。
在我國，只有不到11%的人飲用符合我國衛(wèi)生標準的水，而空氣質(zhì)量的日益惡化，酸雨的危害也讓經(jīng)濟增長蒙上了陰影。在以“包容性增長”為理念的十二五期間，環(huán)境監(jiān)測設備的投入成為必然之舉。
政府采購為主要市場，國外產(chǎn)品是主要對手環(huán)保監(jiān)測設備的主要客戶是各地的水務、環(huán)保、市政、垃圾處理等政府部門以及電力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企業(yè)。"十二五"期間，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資預計將達3.1萬億元，2020年環(huán)保有望成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。巨額投資為環(huán)保監(jiān)測設備帶來巨大的市場機遇。
公司是國內(nèi)最早擁有自主知識產(chǎn)權(quán)環(huán)保監(jiān)測設備的企業(yè)，在空氣監(jiān)測領(lǐng)域，國內(nèi)鮮有對手與國外產(chǎn)品競爭，公司市場占有率30%以上。水監(jiān)測領(lǐng)域，競爭對手亦主要是進口或進口組裝產(chǎn)品，2009年占有率12%。但總體而言，公司的產(chǎn)品較之國外儀器更適應中國的儀器使用環(huán)境，后續(xù)產(chǎn)品維護和技術(shù)支持也更為完善。
募集資金重點發(fā)展飲用水水質(zhì)監(jiān)測預警系統(tǒng)和設備運營項目公司擬發(fā)行不超過3000萬股，募集資金投向“飲用水水質(zhì)安全在線監(jiān)測系統(tǒng)以及預警信息管理裝備”產(chǎn)業(yè)化項目，建設期2年。
項目達產(chǎn)后能年產(chǎn)浮標式水體安全在線連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)350臺，監(jiān)測車35輛。預計項目稅后內(nèi)部收益率31.46%，回收期為4年。另外，產(chǎn)品銷售已經(jīng)不足以滿足客戶的需求，專業(yè)的運營維護成為日后發(fā)展的必然選擇，公司亦計劃在此方面進行投資。
發(fā)行價格區(qū)間20.7～25.2元預計2010～2012年公司分別實現(xiàn)每股收益0.46、0.72、1.05元。
我們考慮到環(huán)保設備行業(yè)平均估值和行業(yè)前景，按照2010年45倍、2011年35倍測算，預計發(fā)行價在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理價格23～28.8元。（中信建投 馮福章）
三聚環(huán)保（300072）：脫硫凈化服務商 增持
公司主營能源領(lǐng)域的脫硫凈化服務,擁有四大系列產(chǎn)品。公司為基礎能源工業(yè)的產(chǎn)品清潔化、產(chǎn)品質(zhì)量提升及生產(chǎn)過程的清潔化提供產(chǎn)品、技術(shù)和服務,主要從事脫硫凈化劑、脫硫催化劑、其他凈化劑(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務。目前,公司擁有脫硫催化劑、脫硫凈化劑、其他凈化產(chǎn)品(脫氯劑、脫砷劑等)、特種催化材料及催化劑等四大類七十多個品種,其中脫硫催化劑占據(jù)半壁河山。
能源凈化行業(yè)發(fā)展前景樂觀,公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。預計2010年整個能源凈化行業(yè)對凈化產(chǎn)品的需求量預計近25萬噸,2015年將增加至69.07萬噸,相關(guān)需求將保持22.53%左右的年增長率。公司依托雄厚的研發(fā)實力,公司在細分市場上競爭優(yōu)勢明顯。2006年-2008年,公司在石油化工領(lǐng)域的市場份額都穩(wěn)居行業(yè)首位。為了應對日益旺盛的市場需求,公司通過IPO募集資金,計劃新增產(chǎn)能11,000噸。
盈利預測與估值。我們預計在2010-2012年,公司可實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為:7500萬、1.26億、1.89億,折合每股收益為:0.77元、1.30元、1.94元,對應的市盈率分別為:58倍、35倍、23倍?？梢越o予公司2011年業(yè)績40倍的市盈率,對應的目標價為52元,尚有16%的上漲空間?？紤]到國家對節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對股價的刺激,我們給予公司“增持”評級。（日信證券研究所）
碧水源（300070）：引領(lǐng)污水處理領(lǐng)域 增持
公司主營以MBR技術(shù)為核心的污水深度處理業(yè)務。公司是由歸國留學人員創(chuàng)辦的專業(yè)從事污水處理與污水資源化技術(shù)開發(fā)應用的高科技環(huán)保企業(yè)。主要采用先進的MBR技術(shù),為客戶一攬子提供建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案,包括技術(shù)方案設計、工程設計、技術(shù)實施與系統(tǒng)集成、運營技術(shù)支持和托管運營服務等,并生產(chǎn)和提供應用MBR技術(shù)的核心設備膜組器和其核心部件膜材料,最終為客戶建成達到較高出水水質(zhì)標準的污水處理廠或再生水廠。
公司的MBR技術(shù)領(lǐng)先全球,在國內(nèi)現(xiàn)有市場上占有率高。在當今污水處理領(lǐng)域,MBR技術(shù)通過將傳統(tǒng)的活性污泥法與先進的膜技術(shù)結(jié)合,直接實現(xiàn)污水處理變可回收水,對于緩解水資源的匱乏具有實質(zhì)性意義,被認為是世界污水處理領(lǐng)域的一場技術(shù)革命。預計2010年的全球MBR市場容量達到120億美元,其中中國市場容量大約為15億美元。公司作為國內(nèi)最早的MBR企業(yè),在MBR工藝、膜組器設備和膜材料制造三大關(guān)鍵領(lǐng)域全面擁有核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán),產(chǎn)品性能不低于GE、西門子。同時,公司憑借低于國外大約30%的價格優(yōu)勢和良好及時的售后服務優(yōu)勢,在大中型MBR項目上擁有60%的市場占有率。
盈利預測與估值。我們預計在2010-2012年,公司可實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為:1.95億、3.24億、5.04億,折合每股收益為:1.33元、2.20元、3.43元,對應的市盈率分別為:80倍、49倍、31倍?？紤]到國家對節(jié)能環(huán)保行業(yè)扶植政策對股價的刺激,我們給予公司“增持”評級。（日信證券研究所）
四維圖新（002405）：分享行業(yè)高速增長 目標價52元
公司是國內(nèi)導航電子地圖的領(lǐng)軍企業(yè).
公司成立以來一直專注于導航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,是國內(nèi)首家獲得導航電子地圖制作資質(zhì)的企業(yè),各項子產(chǎn)品均具有較高的市場份額,處于市場領(lǐng)先地位。
前裝車載導航市場增長明確,支撐公司持續(xù)成長.
隨著國家政策的大力扶持以及國內(nèi)對汽車需求的持續(xù)推動,汽車產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長,同時隨著導航設備應用的普及,車載導航設備新車裝備率亦將逐漸提升。我們認為前裝車載導航設備從長期來看將成為汽車的標配。前裝車載導航市場的穩(wěn)定增長將支撐公司持續(xù)成長。
手機導航市場潛力巨大,為公司未來重要利潤增長點.
隨著導航增值服務的普及、無線網(wǎng)絡建設的完善以及GPS芯片價格的下降,我們認為國內(nèi)GPS手機產(chǎn)業(yè)在未來三年將有望獲得高速發(fā)展,GPS手機銷量的復合增長率有望達到97%。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)將分享GPS手機市場高速增長的盛宴。
盈利預測與投資評級.
根據(jù)我們的預測,公司2010-2012年收入分別為6.87億元、9.43億元、12.01億元。歸屬母公司凈利潤分別為2.48億元、3.37億元、4.65億元,對應EPS分別為0.62元、0.84元、1.16元。綜合考慮DCF絕對估值情況以及同類上市公司估值水平,我們維持公司“持有”評級,12個月合理價格為51.80元。（廣發(fā)證券 惠毓倫 亓辰）
萬邦達(300055)：新興藍籌的典范 工業(yè)水處理行業(yè)的龍頭
符合新興藍籌“三要素”。隨國家環(huán)保標準的不斷提高，國家在石油化工、煤化工大項目的投入加大，工業(yè)污水處理行業(yè)空間越來越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商業(yè)模式支持大規(guī)模的擴展，可以從中石油、神華集團擴展到中石化、中煤等重點企業(yè)及相關(guān)行業(yè)。
核心競爭優(yōu)勢。公司的比較競爭優(yōu)勢來自于：公司摸索出一套適合不同行業(yè)工業(yè)水處理的新工藝及解決方案，同時提供集“給水設計”與“污水處理、中水回用”一站式解決方案，形成了一定的技術(shù)壁壘。此外，公司以項目開發(fā)、項目推進與跟蹤服務的營銷模式確保了市場占有份額的持續(xù)性增長。
上半年與寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議打開了新的增長空間。中國寰球工程公司是全球100 強的工程服務公司，是中石油的全資子公司，在國內(nèi)外重大的石油化工、煤化工項目上擔任工程總承包角色。上半年公司與中國寰球工程公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司進一步承接中石油集團項目創(chuàng)造了更有利的條件，同時也存在與寰球工程公司一起承接海外項目的良好預期。
全年業(yè)績略低于預期，但考慮到公司“EPC+C”的商業(yè)模式仍然處于營運初期，下半年托管業(yè)務量將逐漸達到預期，仍維持“增持”評級。由于寧東兩個項目來水量低于預期，致使托管費下降，托管收入下降3000 萬元-4000 萬元，下調(diào)每股EPS0.2 元，全年EPS 預計為1.2 元。考慮到托管收入明年會正常釋放，維持2011 年EPS 為2.1。
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